阳光保险也充分揭示了汽车行业格局的变化对其业务可能带来的潜在风险。根据阳光保险招股书，截至2021年12月31日，其总投资资产规模已经达到3886.78亿元。另外，王奎因对前述违法违规行为直接负责，被给予警告并罚款5万元。处罚决定日期为今年4月28日。与此同时，据中国银保监会普洱监管分局行政处罚信息公开表显示，阳光财产保险股份有限公司普洱中心支公司因损坏经营保险业务许可证，被给予警告并处罚款人民币1万元。
《港湾商业观察》 王心怡
带着2020年人身险公司第12位、财产险公司第7位的排名，总资产超4000亿的阳光保险于近日递表港交所。
市场猜想，阳光保险或将募资规模达20亿美元，有望成为今年香港市场最大规模IPO之一。不过，对阳光保险而言，营收、利润虽然维持增长，但增速却出现明显放缓，且ROE连续下滑。
01 业绩增速有所放缓，投资及净资产收益率下滑
阳光保险全称为阳光保险集团股份有限公司，成立于2005年7月。
从基本财务数据来看，阳光保险近年维持着相对稳定的成长：2019年、2020年及2021年，其分别实现营收1008.37亿元、1150.59亿元及1199.69亿元，过去两个完整年度分别同比增长14.1%及4.27%；归母净利润50.86亿元、56.19亿元及58.83亿元，分别于2020年及2021年录得10.48%及4.7%的同比增长。
截止2021年末，阳光保险总资产为4416.23亿元。阳光人寿和阳光财险拥有共2895家分支机构，其中分公司68家，中心支公司、支公司及营销服务网点共2827家，覆盖了全部省、直辖市、自治区、94.6%的地级市及63.4%的区县。同时，还拥有2038家专属代理门店，进一步扩大了营业网点的覆盖范围。拥有约6.7万名保险营销员和逾5300名银行保险渠道销售人员，并通过32513个银行保险渠道网点销售人身险产品。
分业务板块来看，阳光保险人身险业务分别于过去三个完整年度占总保费收入比54.7%、59.5%及59.8%，财产险业务分别占比45.3%、40.5%及40.2%。在人身险中，寿险占据主要部分；而在财产险业务中，机动车辆险虽贡献多数收入，却呈现出较为明显的下降趋势：2019年至2021年，机动车辆险业务分别贡献了28%、26%及22.7%的总保费收入。
若对比营收及归母净利润的过去两年的同比增幅，不难看出，阳光保险于2021年出现了较为明显的减速。这一现象，从另外三个指标也可见端倪。2019年、2020年及2021年，阳光保险总投资收益率分别为5.8%、6.5%及5.4%，净投资收益率分别为5.8%、5.2%及4.6%，平均净资产收益率分别为11%、10.6%及10.3%。
纵览阳光保险过去三个完整年度的合并损益表。收入面，有两个关键变化减缓了其营收增速：已赚保费于2021年同比增长7.17%，这一数据在2020年还是10.7%；投资收益于2020年还呈现出近49.3%的增长，却于2021年出现了10.27%的同比下滑。而从成本面来看，阳光保险过去于2020年及2021年给付、赔款及费用合计分别同比增长13.46%及5.16%，倒也基本与营收的增速大致相符。
02 保单续期能力减弱，机动车险存有不利
对于保费收入增速放缓的原因，经济学家、新金融专家余丰慧向《港湾商业观察》表示，目前阳光保险整个经营业绩放缓和大环境有一定关系。其中，最主要的制约因素是居民收入减少，或者说收入预期不稳定，在该情况下，不光是保险，其余各类理财、投资类配置意愿都不是太强。另一方面，在疫情封闭的情况下，很多企业经营不景气，特别是个体商户，或者商业企业、旅游业、交通运输业、航空业等等。从很多企业的财报也能看出，企业的不景气直接影响到了职工收入，包括企业，这种中小微企业，在财险投保的积极性不强，个人寿险的投资性也会压缩。
相比之下，谈及2020年的业绩大好，一位从事保险经纪相关业务多年的某头部险企人士向《港湾商业观察》表示：“仅就所接触的客户而言，2020年确实有一段时间购买各类保险产品的客户更多了，我个人分析那主要是因为疫情的冲击导致一部分个人及家庭对未来的不确定性的担忧增强了，所以对各类保险的主动需求上升。而到了2021年，奥密克戎的反复，一部分家庭的储蓄转化为对于生活必需品的消费，从而减少了对于各类保险的配置。”
阳光保险也在招股书中提及，虽然并未经历任何重大的服务及业务中断或暂停，“但我们认为新冠疫情可能对若干客户收入造成影响，这可能会导致他们的保单续期能力减弱，从而出现退保。”而在财产保险业务板块中占比较重的机动车辆险业务占比持续下滑，阳光保险认为，“新冠疫情对于中国汽车行业的汽车销量产生不利影响，我们认为这对机动车辆险业务产生一定程度的不利影响。”
阳光保险也充分揭示了汽车行业格局的变化对其业务可能带来的潜在风险。公司提及，近年来，新能源汽车的出现和日益普及令相关机动车辆险的定价和开发面临挑战。“特别是，新能源汽车保险规模相对较小，且与新能源汽车相关的数据积累有限，这可能会影响公司的产品开发能力和盈利能力。此外，新能源汽车保险当前出险频度高于燃油车，定损难、维修成本高，且新能源汽车行业技术变革较快，这可能会妨碍我们对新能源汽车保险产品作出准确定价的能力。”而从国际市场看，“新冠导致产业链问题，一定程度上可能会影响未来的新车供应。”
03 2022，阳光保险投资收益会好吗？
而在2020年还能同比大增超49%的投资收益，却在2021年同比下滑超过10个百分点，不免让人对于该项业务的规模及波动产生好奇。
根据阳光保险招股书，截至2021年12月31日，其总投资资产规模已经达到3886.78亿元。其中，约65.1%或2532.09亿元投资于固定收益类金融资产，其中约1006.46亿元为政府债券，370.67亿元为金融机构发行的债券，及146.4亿元非金融机构发行的债券。
而对于阳光保险来说，为其业绩带来波动或不确定性的，或许是那占比更小的18.6%。
根据招股书披露，阳光保险约18.6%即720.2亿元投资于权益类金融资产，而其中约292.29亿元投资于在上海证券交易所、深圳证券交易所、香港联交所上市的股票。
阳光保险指出，“股票市场会因政治、经济和社会状况等多种原因而波动，从而可能降低投资组合的价值，影响公司的盈利能力、财务状况以及股票或股票挂钩资产的处置。股市下跌可能会导致该类资产的未实现收益减少，或导致未实现或已实现损失、减值以及出售该类资产时实现的收益减少。而其中任何一种情况均可能对公司的业务、财务状况、营运业绩及前景产生重大不利影响。我们无法保证将来不会在投资中遭受重大减值或其他损失。”
谈及上市股票标的的选择，阳光保险披露，更加偏好现金分红收益率较高的价值股和可持续增长的优质成长股。
就公司是否在2022年对投资于股票的资产比重进行了部分调整、未来发展规划等相关问题，《港湾商业观察》联系阳光保险，并未得到回复。
04 子公司屡屡被罚，合规经营有待提升
值得关注的是，近期来看，阳光保险旗下阳光财险发生了多起违规。据中国银保监会浙江监管局行政处罚信息公开表显示，阳光财产保险股份有限公司浙江省分公司因拒不依法履行保险合同约定的赔偿或者给付保险金义务，被给予罚款30万元。
另外，王奎因对前述违法违规行为直接负责，被给予警告并罚款5万元。处罚决定日期为今年4月28日。
与此同时，据中国银保监会普洱监管分局行政处罚信息公开表显示，阳光财产保险股份有限公司普洱中心支公司因损坏经营保险业务许可证，被给予警告并处罚款人民币1万元。处罚决定日期为4月21日。
今年2月22日，中国银保监会官网公布了一份关于阳光财险的行政监管措施决定书。决定书指出，阳光财险存在以下违法违规事实：一是存在保险条款可能损害投保人或被保险人和受益人的合法权益、赔偿材料涉嫌增加理赔难度侵害被保险人权益等问题。二是保险条款或保险费率不清晰不准确、费率厘定有效性不足、免责条款表述不利于消费者权益保护、没有合理确定附加费率、保险条款未规范引用相关标准等问题。三是条款或费率表出现格式错误、附加险未逐条单独备案等问题。四是保险条款表述不严谨。
决定书强调，你公司抽查产品存在问题数量多，问题性质较严重以及侵害消费者合法利益等情况，违法违规情节严重。为加强保险产品监管，保护消费者合法权益，根据《中华人民共和国保险法》第一百三十六条和《财产保险公司保险条款和保险费率管理办法》第二十四条的规定，我局拟对当事人采取如下监管措施：
一、责令你公司自收到行政监管措施决定书之日起，立即停止使用问题产品，在1个月内完成问题产品的修改工作，在3个月内对公司在售产品进行全面自查整改。
二、责令你公司自收到行政监管措施决定书之日起3个月内，禁止备案新的保险条款和费率，农业保险、机动车辆保险除外。
三、你公司应于2022年4月30日前向我局报送有关自查整改情况。我局将视公司整改落实情况决定采取后续监管措施。
2021年10月14日，阳光财险持股87.3333%的阳光信用保证保险股份有限公司被中国银保监会重庆监管局罚款78万元，3名责任人合计被罚50万元，同时总经理被撤职，融资性信用保证保险新业务被叫停一年。
企查查显示，阳光财险大股东为阳光保险，阳光保险持股比例超过96%。子公司种种违规来看，阳光保险也好，子公司阳光财险也罢，在合规经营环节，仍待持续提升。（港湾财经出品）
